美股分析研究 - 通用汽車 (2) 待續

我在研究美股的時候, 會參考不同網站的分析, 當作cross reference, 常用的網站有morningstar, seekingalpha, SEC官網等等, 建議是, SEC filing當作指標, 因為不同的分析師, 很多時候, 分析的觀點不同, 會造成分析出來的數據有所差異, 當然SEC filing的部分, 也會因為公司採用的會計原則不同, 或是項次認列的方式, 造成財報

GM 2016的官方數據, Free Cash Flow看起來是真的很漂亮 (FCF = Operating FCF - CAPEX - Dividend), 我個人在研究股票的時候, FCF的穩定度與成長性是個重點,  所以我通常會針對這個部分, 細部的去看公司提出的FCF是否有失真





上圖是財報資訊(P.33), 倒數後面的兩個項次, Issurance of senior unsecured notes 與 Increase in available credit facilities, 其實這兩個都不是真金白銀, 而是借款(financing cash flow)與信用, 我認為這兩個不能列入FCF的計算, 需要踢除, 也就是說GM 2016年的FCF應該是negative, 不會是positive 3.1B, 不過GM的現金流是負的這件事情, 到也不算新鮮事~

GM破產的時候, 當年的total liability / total asset大於2, 現在的數據比較好, 算是有控制下來, 其實GM在1980年代, 當時因為沒有太多競爭對手, 他的市佔率是非常高的, 超過50%, 但也就是因為公司很賺錢, 所以就給非常好的員工福利, 退休金等等 (有興趣的可以google關鍵字 "GM + Job Banks", 就是一個比扯鈴還扯的員工福利...), 但時間一長, 這些費用就會一直拉高, 侵蝕公司的獲利, 看看2016年, Pension and OPEB activities的部分又衝到4B, 不知道是好還是不好呢?!

待續...