美股投資研究 VF Corp. (1)

VF Corp. 始於1890年代, 是一家擁有多個知名品牌的服飾公司, 約70%營業額來自美洲, 20%來自歐洲, 其他10%來自亞洲, 另外, 28%營業額來自DTC的銷售方式(DTC: direct to consumer), 主力品脾如下圖, 最驚人的是連續44年發放股利不間斷, 還越發越多, 如果公司本身的商業模式不夠強或是獲利不夠, 是無法做到的, 當然下個問題就是要來檢視是否VF Corp. 還能繼續他的耀眼光芒?

VF Corp. 22%的產品自行生產(自己擁有的工廠生產), 其餘的78%發包出去給廠商, 平均一年VF 生產超過五億個單品, 非常驚人的數字, 可見VF的生產, 管理, 進料, 採購系統的複雜度, 同時透過自有工廠, 保持彈性, 不被供應商牽制, 也沒有vendor的接單量超過cost of goods的10%

服飾行業的季節性很明顯, 多半下半年的業績好, 廣告與行銷的相關費用也比較高, 以2016來說, 廣告行銷費用佔去營收的6%, VF Corp. 有一個特別的收入: Licensing 品牌授權金, 2016年收了116M, 這個算是額外的income, 這個部分會繼續成長? 2016年也有實施stock repurchase, 回購約1B的股票, 回購股票可能反應VF Corp.在沒有更好的投資機會時, 把資金返回給股東, 這是對股東友善的象徵

接下來快速看一下晨星2007~2016十年內數據, 公司的現金流狀況, 每年均為正數, 代表公司經營得很好, 利潤夠, CAPEX雖然從2007開始慢慢成長, 但比例上不算很高, 同時Revenue 與net income也都成長, 代表CAPEX不需要投入太多, 即可產出正向的現金, total debt / total assets 小於50%, 目前的PE約20, 略高於S&P500

VF Corp. 的成長動力很大的來源是併購, 不論是North Face, Vans (1990年代) or Lucy (2007) or Timberland (2010),  每一次的購併案, 都帶來後續的成長動能, 雖然Lucy這個品牌很不幸地於2016年被併入North Face, 但其餘的North Face / Vans / Timberland都是VF Corp. 的billion dollar brands, 希望可以很快看到VF Corp. 採取新的併購行動... (待續)

美股分析研究 - 通用汽車 (2) 待續

我在研究美股的時候, 會參考不同網站的分析, 當作cross reference, 常用的網站有morningstar, seekingalpha, SEC官網等等, 建議是, SEC filing當作指標, 因為不同的分析師, 很多時候, 分析的觀點不同, 會造成分析出來的數據有所差異, 當然SEC filing的部分, 也會因為公司採用的會計原則不同, 或是項次認列的方式, 造成財報

GM 2016的官方數據, Free Cash Flow看起來是真的很漂亮 (FCF = Operating FCF - CAPEX - Dividend), 我個人在研究股票的時候, FCF的穩定度與成長性是個重點,  所以我通常會針對這個部分, 細部的去看公司提出的FCF是否有失真





上圖是財報資訊(P.33), 倒數後面的兩個項次, Issurance of senior unsecured notes 與 Increase in available credit facilities, 其實這兩個都不是真金白銀, 而是借款(financing cash flow)與信用, 我認為這兩個不能列入FCF的計算, 需要踢除, 也就是說GM 2016年的FCF應該是negative, 不會是positive 3.1B, 不過GM的現金流是負的這件事情, 到也不算新鮮事~

GM破產的時候, 當年的total liability / total asset大於2, 現在的數據比較好, 算是有控制下來, 其實GM在1980年代, 當時因為沒有太多競爭對手, 他的市佔率是非常高的, 超過50%, 但也就是因為公司很賺錢, 所以就給非常好的員工福利, 退休金等等 (有興趣的可以google關鍵字 "GM + Job Banks", 就是一個比扯鈴還扯的員工福利...), 但時間一長, 這些費用就會一直拉高, 侵蝕公司的獲利, 看看2016年, Pension and OPEB activities的部分又衝到4B, 不知道是好還是不好呢?!

待續...

美股分析研究 - 通用汽車 (1) 待續

20170407

今天想來分享一下目前正在關注的美股General Motor (symbol: GM), 自從2008金融海嘯後, 美國的汽車業算是慘淡經營, 這其實也算是容易理解, 老美沒錢沒工作當然就不換車, 自然汽車業的生意就不好了, 但自從川普當選後, 汽車業因為有總統加持, 算是揚眉吐氣了, 但究竟目前這家美國老牌的汽車公司, 經營狀況如何呢?

地表最強投資人Warren Buffet目前持有GM的股票佔約波克夏的portfolio約1.2%, 但會不會只有Warren Buffet投資GM呢? 畢竟大家都知道他也是會犯錯的, 當然機率非常低, 但對一般投資人而言, 還是希望看一下有哪些guru investor也認同GM, 我把guru focus的資料抓出來看, 發現其他幾位超級投資人也都持有相當高的比例

2017 EPS預估會到6~6.50, 2013~2016每年的EPS都有成長, 這是個好現象, 總算擺脫破產放牛班, Free Cash Flow也相當充足, 2013~2016都能維持持續增加的趨勢, 代表高層的管理與策略見效


除此之外, GM也正式進入電動車市場, 並花了大把鈔票投資Lyft與收購Cruise Automation, 都顯示了管理層改變GM的決心, 可以想見未來的汽車市場會相當有意思


目前的PE ratio低於6, 比較S&P500 Index的25算滿低, Industrial PE約17, 初步看起來是相對便宜, 目前放入觀察名單中, 待續

投資研究 20170405

這是一個記錄我自己研究投資的過程, 目前使用投資工具為指數型ETF搭配美股, 期許自己於20年內存好全家的退休金, 保護與照顧家人是中年大叔的使命!!

開始研究投資約是三年前, 很幸運一開始就讀到投資金律等指數型投資人的必讀好書, 後來更深入瞭解John Bogle的投資想法與概念, 很認同一般投資人透過被動式的index可以得到略等同大盤的報酬率, 可以專心工作又睡的安穩, 沒辦法, 中年大叔的心臟不是很強啊~~~

非常推薦入門投資新手, 都應該先看過投資金律等書, 不想花錢的話, 留言給我, 我願意跟你換書閱讀, 文章最後我會列出我有的書喔, 大家交個朋友囉!

去年開始, 因為喜歡數字與投資, 又研究了證券分析(上/下)等等必讀的投資聖經, 同時自己成立不公開的投資社團, 開始了我的投資美股之路, 希望工作之餘也能結交對投資有興趣的朋友~

中年大叔目前的portfolio很簡單, 一部分就是透過被動指數型的配置, 把資金放在全球股債市場, 目前幾乎都是買Vanguard的產品, 因為total expense有夠低啊~~~, 真的不能不感謝John Bogle這位投資大師, 40年前他獨排眾議推出指數型的產品, 一直到今天, 被動指數型的投資策略才能讓我們一般投資人享用, 太感謝他了!

另外, 去年我也建置了我的美股投資組合, 分成兩個部分, 一個部分採用shameless cloning strategy, 我學習的對象就是Mr. Mohnish Pabrai, 台灣好像不是很多人知道他, 他是一位很厲害的創業者, 後來讀到Warren Buffet的資料後, 轉向價值投資的領域, 他說最好的策略就是複製大師的策略, 不需要自己去想新的, 這我是滿認同的啦, 因為我離巴菲特爺爺的距離有點太遙遠~~

另外一部分則採用股息價值分析, 這個我是學習追日Gucci的, 年輕有為的Gucci對投資的研究很深, 是我努力學習的對象, 認同他說的要找好企業, 只取果實不砍果樹的投資概念

這是我推薦的書單: (不完全是投資相關, 我覺得很值得一讀的我都會放進來)

投資金律
證券分析(上/下)
窮查理的普通常識
共同基金(上/下)
漫步華爾街
華爾街之狼從良記
商業冒險: 華爾街的12個經典故事
智慧型資產配置
影響力
大崩壞
超高齡社會
槍砲, 病菌與鋼鐵
糖, 脂肪, 鹽
智慧型投資人 (葛拉漢)
華爾街刺蝟投資客
一個投機者的告白